Consolidação cautelosa para empresas de OSV traz mudança de mercado

De Barry Parker30 outubro 2018

Uma maré crescente nos mercados de petróleo offshore flutua todos os barcos? No Golfo do México dos EUA, isso continua a ser visto.

Serviços offshore, exploração e produção estão em andamento. No início de outubro, outra combinação comercial de grandes perfuradores foi anunciada. Em um sinal de otimismo, a Ensco anunciou seu plano de compra de ações da Rowan Offshore, no valor de cerca de US $ 2,4 bilhões. A nova empresa será domiciliada no Reino Unido, mas terá uma grande presença em Houston. Esse acordo segue os planos da Transocean de adquirir a OceanRig, com sede nas Ilhas Cayman, por aproximadamente US $ 2,7 bilhões (em dinheiro e ações), conforme anunciado no início de setembro.

À medida que as perspectivas para os perfuradores se iluminaram na mente dos investidores, as perspectivas para os fornecedores de embarcações offshore também melhoraram. No início do verão, duas empresas norte-americanas (que haviam saído de falências pré-empacotadas em que dívidas anteriores podiam ser reestruturadas e convertidas em ações) anunciaram que estariam se unindo, com a Tidewater International anunciando sua intenção de adquirir a Gulfmark Offshore. em um acordo com todas as ações no valor de aproximadamente US $ 340 milhões (dependendo dos preços das ações no momento do fechamento).

Consolidação: impulsionado pelo otimismo offshore
À medida que esses negócios evoluem, as empresas enfatizam seu alcance geográfico mundial, alavancando equipamentos de ponta e de última geração. E a "consolidação", à medida que essas empresas se fundem, é grande. Os benefícios são operacionais (mais escopo, sinergias de custos) e financeiros (empresas maiores são mais atraentes para os investidores). O Sr. Turner Holm, Diretor Administrativo de Equity and Credit Research da Clarksons Platou, escreveu em um memorando para clientes de investimento altamente favoráveis ​​à aquisição, “Um benefício adicional deste acordo para os acionistas da Tidewater e da Gulfmark será maior e presumivelmente mais líquido moeda de capital próprio. Combinadas, as empresas terão um valor de mercado de US $ 1,25 bilhão, de longe o maior da indústria. O tamanho e a liquidez melhorados, tudo o mais, deve contribuir para uma melhor avaliação em nossa visão, já que um conjunto mais amplo de investidores poderá ter uma recuperação do OSV ”.

Mais negócios podem estar no vento. O memorando de Holm continuou: “… esta moeda de patrimônio líquido pode eventualmente permitir que a nova Tidewater se engaje em mais consolidação a valores cíclicos baixos e oportunidades para economias de custo adicionais”.

Contra o cenário de longo prazo de se afastar dos combustíveis fósseis, no médio prazo, medido em anos, a demanda por petróleo bruto e gás natural está subindo na curva de demanda cíclica. Os preços subiram acentuadamente, trazendo o otimismo que sustenta as aquisições corporativas usando ações. O crescimento econômico e as preocupações sobre possíveis deslocamentos e interrupções na oferta, ligados a sanções (contra o Irã), perturbações internas (Venezuela) e incertezas sobre a capacidade da Opep de reduzir o ritmo de produção, elevaram os preços do petróleo na faixa de US $ 80 / barril (base Brent). Analistas de instituições tradicionais conceituadas sugeriram que o petróleo bruto de US $ 100 / barril não está fora de questão, se as estrelas da ruptura se alinharem.

Este otimismo dos serviços petrolíferos, alimentando os acordos internacionais, também pode ser visto mais perto de casa. No início deste ano, o Departamento de Energia dos EUA (Energy Information Administration) escreveu em seu Energy Daily que: “A produção de petróleo nos Estados Unidos no Golfo do México (GOM) aumentou ligeiramente em 2017, alcançando 1,65 milhão b / d, maior nível anual já registrado ”, acrescentando,“ espera-se que a produção de petróleo no GdM continue aumentando em 2018 e 2019, com base nas previsões do último Panorama de Energia de Curto Prazo (STEO) do EIA. A EIA espera que o GdM responda por 16% da produção total de petróleo bruto dos EUA em cada ano ”.

Quando a poeira for liquidada no TDW-GLF, o que pode acontecer no final do ano (o processo de procuração está em andamento), os detentores da GLF acabariam com 27% da empresa combinada, a ser marcada como Tidewater. A entidade teria 245 navios (o maior do mundo), dos quais 173 estavam ativos em junho. Destes, 38 estavam trabalhando nas Américas (incluindo o GOM dos EUA) no início do verão.

Um olhar sobre o futuro offshore, extraído do prospecto conjunto TDW-GLF, arquivado em meados de outubro, projeções feitas pela Tidewater e pela Gulfmark, respectivamente, com relação a suas futuras perspectivas operacionais, conta uma certa história:


ESTIMATIVAS DE ÁGUA


2018E

2019E

2020E

2021E

2022E

AVG Ativo

127

129

140

150

156

Utilização do AVG

82,9%

88,3%

83,7%

84,1%

84,3%

Taxa diária do AVG

US $ 10.034

US $ 9.971

US $ 10.797

US $ 14.137

$ 17,491

ESTIMATIVAS DO GULFMARK



2018E

2019E

2020E



AVG Ativo

40

45

51



Utilização do AVG

74,9%

78,2%

81,8%



Taxa diária do AVG

US $ 9.860

US $ 11.548

US $ 14.810










Fonte: https://www.sec.gov


Em meados de outubro, a Tidewater e a Gulfmark apresentaram uma declaração conjunta de procuração definitiva e um prospecto recomendando o acordo. Um comunicado de imprensa, emitido pelas duas companhias, disse: “Os Conselhos de Administração de ambas as companhias continuam a recomendar unanimemente que os acionistas votem“ PARA ”as propostas associadas para efetuar a combinação de negócios conforme apresentado na declaração conjunta de procuração definitiva e prospecto. As empresas agora começarão a enviar procurações aos acionistas, e estão antecipando o fechamento de um acordo até meados de novembro.

Considerações Financeiras
A Lazard, assessora financeira da Tidewater, realizou uma análise de 12 “comparáveis”, outras operadoras de OSV listadas em vários mercados ao redor do mundo, analisando de perto vários índices financeiros estimados para 2019 e 2020, com base no fechamento dos preços das ações no início de julho. Conforme revelado no prospecto conjunto, eles encontraram o seguinte para o grupo de empresas comparáveis:

NOME DA RELAÇÃO

Baixo

Alto

Significar

Mediana

2019 valor da empresa para o EBITDA estimado

7,3x

20,9x

13.7x

13.7x

Dívida líquida de 2019 para múltiplos estimados de EBITDA

5,7x

25,4x

11,5%

9,0x

Valor da empresa 2020 para o EBITDA estimado

5,9x

15,7x

8,7x

7,4x

Dívida líquida de 2020 para múltiplos estimados de EBITDA

3,1x

9,7x

5,8x

5,8x

HISTÓRICO (2010-2020) livro valor da empresa para o EBITDA estimado

4,8x

10,5x

6,9x

6,7x

HISTÓRICO (2010-2020) mkt. valor da empresa para o EBITDA estimado

4,8x

10,3x

6,6x

6,1x

Memorando : valor da empresa em vários anos (book) para Tidewater = 4,4x EBITDA para a Gulfmark = 6,4x EBITDA usando estimativas de analistas de Wall Street (usando as estimativas da Tidewater para o EBITDA caso base dá um resultado diferente).

Memorando : valor da empresa em vários anos (mercado) para Tidewater = 4,4x EBITDA para a Gulfmark = 6,4x EBITDA usando estimativas de analistas de Wall Street (usando as estimativas da Tidewater para o EBITDA caso base dá um resultado diferente).


O paradoxo de sair do Capítulo 11 (especialmente a variedade pré-embalada, em que os detalhes da conversão de dívidas antigas em novas ações previamente acordadas) é que os balanços das empresas agora não são alavancados, liberando a capacidade para novos investimentos. A Harvey Gulf International Marine (HGIM), a provedora privada de serviços offshore dos EUA (que também havia sido reestruturada em um processo de falência - surgindo no início de junho), ofereceu uma sugestão alternativa aos detentores da Gulfmark. Em uma proposta não solicitada não vinculante, o HGIM expressou a disposição de negociar com a GLF e, se sua oferta foi determinada como superior à da TDW, assumir o controle através de uma “fusão reversa” (onde uma entidade privada adquirente compra uma já entidade cotada). Esta proposta foi recusada pelo Conselho da Gulfmark.

Outra empresa listada no setor, a Hornbeck Offshore Services (HOS) ficou de fora da disputa de fusões e aquisições, pelo menos até o momento. Embora não tenha entrado em concordata, atingiu um importante refinanciamento em junho de 2017, e suas ações aumentaram constantemente ao longo de 2018. Em meados de julho, o diretor financeiro da empresa apontou resultados melhores do que o esperado para o segundo trimestre, informando chamamos os ouvintes de que as nuvens se dissiparam temporariamente “Conseguimos simplesmente capitalizar uma oscilação temporária no equilíbrio da demanda de oferta devido a embarcações de bandeira americana que saem do Golfo do México para outras oportunidades neste hemisfério, juntamente com uma elevação sazonal típica. Isso nos permitiu reduzir rapidamente as taxas para nossos navios HOSMAX no Golfo do México durante o segundo trimestre. ”

No entanto, na mesma convocação, o Presidente, Presidente e CEO, Hornbeck, adotou um tom muito cauteloso sobre as perspectivas de mercado no Golfo do México, dizendo aos investidores: “Dispositivos de curto prazo para unidades de perfuração continuarão a governar o dia e devem produzir demanda modesta por serviços de embarcações - mas o mercado permanecerá muito em um estágio de transição para os perfuradores, muitos dos quais prefeririam preservar sua opcionalidade ao não comprometer seus ativos a contratos de longo prazo antes que os preços das plataformas melhorassem. Essa dinâmica afeta nosso curto prazo de forma aguda ”.

Uma Maré Crescente: irá flutuar todos os barcos?
Durante o verão, o otimismo estava retornando, com a utilização da plataforma alimentando a demanda por OSVs. Corretoras offshore A Seabreeze, citando dados da IHS-Petrodata, informou a seus clientes que a utilização da sonda de setembro de 2018 no Golfo do México (USGOM) dos EUA ficou em 47,2%, acima dos 35,1% um ano antes. O provedor de dados Platts, medindo a utilização de forma ligeiramente diferente, atrelou a utilização de plataformas no início de outubro de 2018 no USGOM em 50,8%.

Esses números não contam toda a história. Como outros mercados marítimos, o petróleo offshore valoriza equipamentos de alta especificação, e embarcações sofisticadas (como os barcos movidos a GNL da Harvey e elevadores pesados, e os navios de suprimento polivalente DP2 e DP3 da Hornbeck) ganham prêmios. Na teleconferência do HOS, o CEO Todd Hornbeck disse: “Em maio, fechamos a aquisição de quatro OSVs de alta especificação da Aries Marine Corporation e estamos satisfeitos com a maneira pela qual pudemos integrar rapidamente esses ativos na antiga Aries Marine em nossa frota ... Todos os quatro navios estão operando no mercado spot no Golfo do México e em nossos outros principais mercados. No geral, estamos muito satisfeitos com as embarcações e acreditamos que elas serão adicionadas à nossa frota de alta especificação de navios da DP2 Jones Act daqui para frente. ”

Ao mesmo tempo, uma questão em curso diz respeito à aplicabilidade do Jones Act (que exige a construção / tripulação / posse dos EUA) para barcos que operam no Golfo do México, com Todd Hornbeck dizendo aos investidores: “Acreditamos que os operadores estrangeiros estão É improvável que os MPSV se comprometam com essa região, dados os desafios legais atualmente em andamento envolvendo as atividades dos navios, e sua conformidade sob o Jones Act. ”Hornbeck também ofereceu:“ Litígios nessa frente continuam no tribunal de DC e pudemos ver algumas decisões comuns emitido no final deste ano. ”

Em outubro de 2017, uma ação movida por dois grupos comerciais e um marinheiro, “RADTKE et al v. US BUREAU DE PROTEÇÃO ADUANEIRA E FRONTEIRA”, começou a tramitar no sistema judicial. Neste caso, os queixosos (incluindo a Shipbuilders Council of America e a Offshore Marine Service Association) pediram ao Tribunal para reverter várias decisões relativas à Protecção das Fronteiras Aduaneiras, interpretando a Lei de Jones de uma forma favorecida pelos proprietários de navios estrangeiros. Para os donos de Jones Act OSV, decisões favoráveis ​​poderiam fornecer uma cobertura sobre a oferta geral, aumentando seus números de utilização.

A longo prazo
Fontes alternativas de energia estão nos noticiários, mas os combustíveis fósseis estarão por aí por muito tempo. No longo prazo, medido em décadas, a Class Society DNV GL, em seu 2018 Energy Transition Outlook, afirma que: “A demanda por petróleo atingirá o pico na década de 2020 e o gás natural assumirá a maior fonte de energia em 2026.” “Os campos existentes serão esgotados em um ritmo mais rápido do que a diminuição na demanda de petróleo. Novos campos de petróleo serão necessários até 2040. ”Com a melhora das perspectivas de preços ao longo de 2018, as perspectivas se iluminaram para empresas que atendem perfuradores e produtores de petróleo, inclusive no segmento offshore do mercado.

Um vislumbre do Golfo dos Estados Unidos, através da lente da Hornbeck Offshore Services, mostra uma melhora gradual à medida que 2018 chega ao terceiro trimestre.

Embarcações de Abastecimento Offshore / 2018

30 de junho de 2018

31 de março de 2018

30 de junho de 2017

AVG Número de OSVs de nova geração

63,9

62,0

62,0

AVG Número de OSV ativos de nova geração

22,7

18,0

20,7

Capacidade de frota de nova geração (DWT) da AVG

228,925

220,072

220,172

Capacidade de OSV de nova geração do AVG (DWT / vssl)

3.583

3.550

3.551

Taxa de utilização da nova geração do AVG

27,0%

20,7%

22,3%

Taxa de dia da nova geração do AVG

US $ 19.566

US $ 17.985

US $ 17.202

Taxa de dia efetiva (ajustada para% de utilidade)

US $ 5.283

US $ 3.723

US $ 3.836

Fonte: Hornbeck 2018 Q2, resultados

                                                

Nos mercados dos Estados Unidos, particularmente no Golfo do México, as preocupações continuam de que o grande volume de tonelagem armazenada continuará a manter as taxas diárias baixas, especialmente quando o humor prevalecente dos proprietários é resistir às chamadas para descartar os mais antigos desses navios de apoio, mesmo embora alguns analistas (VesselsValue e Alix Partners entre eles - veja nossa análise BY THE NUMBERS para esta edição) digam que muitos desses navios empilhados estão fora da classe e os custos para trazê-los para fora serão proibitivos. Some-se a isso a surpreendente capacidade dos produtores de xisto dos Estados Unidos de reduzir drasticamente seus custos para obter lucros, mesmo em um mercado em que os preços do petróleo caíram para US $ 40 por barril, e pode-se ver que os desafios reais permanecem à frente para o setor de apoio offshore.

Barry Parker, a bdp1 Consulting Ltd fornece suporte estratégico e tático, incluindo análises e comunicações, para empresas em todo o espectro marítimo. A empresa pode ser encontrada online em www.conconnect.com

Este artigo apareceu pela primeira vez na edição impressa de novembro da revista MarineNews.

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